Asset allocation bepaalt in hoge mate het verschil tussen succes en falen.

Obligaties nog steeds te prefereren

Tja een Goede Vrijdag, een weekend en een Tweede Paasdag was iets te veel van het goede. Volledig in de war van al deze vrije dagen zonder veranderingen in beurskoersen is het schrijven van een bijdrage voor Inveztor er vorige week bij ingeschoten.

 

In het beeld op de financiële markten wereldwijd is dan ook niet heel erg veel verandering gekomen. Uiteraard valt de sterke stijging van aandelen en gerelateerde asset classes op, maar het is nog (veel) te vroeg om daar vergaande conclusies aan te verbinden. Ik zie wel een duidelijk verschil tussen de patronen die zich momenteel ontwikkelen op de Westerse aandelenmarkten (Europa, US) en de emerging markets (China, Russia, India etcetera). Op de grafieken van de Westerse markten is nog steeds sprake, ondanks de recente rally, van een serie lagere toppen en lagere bodems zoals te zien is op het onderstaande grafiekje van de EuroStoxx 50 index.



Een blik op de SENSEX index (India) bijvoorbeeld geeft een heel ander beeld te zien. Hier is duidelijk te zien dat daar waar de Westerse markten hun dieptepunt enkele weken geleden bereikten, de Indiase markt dat in november vorig jaar al heeft gedaan.

De recente bodem in India, maar dit gaat onder andere ook op voor Rusland, China, Brazilie, MSCI EM index, is dan ook een eerste hogere bodem en de tussenliggende top van januari is inmiddels ook naar boven uitgenomen waardoor er formeel sprake is van een nieuwe serie hogere toppen en bodems.

De relatieve verbetering van emerging aandelenmarkten waar ik het enkele weken geleden al over had lijkt zich nu dus door te zetten.

Voor de vergelijking tussen aandelen en obligaties, in ieder geval in Europa, blijft het beeld nog steeds een beetje hetzelfde verhaal. De bondmarkten lijken bezig met het vormen van een top terwijl de aandelenmarkten aan de beterende hand lijken. Tenminste, op dit moment. Maar de vergelijking tussen beiden valt nog steeds uit in het voordeel van obligaties.

 
Zoals te zien in de grafiek hierboven is de ratio de laatste weken wel iets verbeterd ten aanzien van aandelen (een dalende lijn geeft aan dat obligaties het beter doen dan aandelen en andersom), maar de trend is nog steeds overduidelijk dalend en de verhouding is er ook nog niet in geslaagd om terug te keren boven het niveau van de belangrijke bodem die in maart 2003 werd gevormd. Ik blijf het in de gaten houden.

Juus de Kempenaer