Griekenland gehakt

De premie om 5 jaar lang Griekse staatsleningen te verzekeren tegen wanbetaling is naar recordhoogte gestegen. In de onderstaande grafiek hebben we deze CDS spread afgezet tegen de spread van een paar andere landen. Inmiddels is de CDS premie dubbel die van Kazachstan, 3x zoveel als Polen en 10x Nederland.




Klik om te vergroten (bron: Bloomberg)

Griekenland is niet het enige land dat heeft gegoocheld met statistieken om tot de selecte Eurozone te mogen behoren en zodoende te profiteren van de overheveling van welvaart, maar omdat het in economische zin een kleiner Europees land is wordt het nu wel gepest op het schoolplein.

Trichet heeft gezegd dat Griekenland niet moet rekenen op steun maar tegelijkertijd wil hij niet ingaan op de absurde hypothese dat Griekenland misschien weer Drachme's moet gaan drukken. Hoe moet het dan? Kent u dat filmpje op Youtube waar een troep leeuwen probeert een jonge buffel te verorberen en dan moet touwtrekken met een krokodil?



Anyway, de buffels vormen een front en een dappere buffel kiest zelfs voor de aanval. U begrijpt de analogie vast wel. Als de markt doorkrijgt dat er geen front wordt gevormd dan zal men proberen de volgende keer weer een buffeljong af te scheiden, die met IE, PT, SP op hun rug zien er wat zwakker maar evengoed smakelijk uit, maar mischien ook wel die met AU en IT?

Kortom: hoezeer Griekenland het ook verklooid heeft, het is een eerste dominosteen in een langere ketting. Toen we de Euro hebben laten invoeren hebben we onzes inziens hier impliciet voor gekozen en misschien iets te hard onze ogen dichtgeknepen. Overigens zou een "exit" uit de Euro de problemen alleen maar verzwaren want de uitstaande schuld luidt in Euro's en niet in New Drachme.

Griekse betogers staan er niet om bekend dat ze rozen uitdelen dus we verwachten dat de sociale onrust naar aanleiding van bezuinigingen etc onze beeldschermen zal gaan vullen, maar uittreden/afscheiden lijkt ons ook zeer onwaarschijnlijk. De mooste bloemetjes groeien aan de rand van de Acropolis, en zoals een erudiete belegger opmerkte: Griekenland heeft ons filosofie, kunst , olympische spelen, en herenliefde gebracht dus mogen we ook wel wat terugdoen.

We leggen niet ons hoofd op het hakblok maar misschien wel ons linkerbeen en geven in overweging contrair te handelen en Griekse staatsleningen te kopen, voornamelijk ten laste van obligaties van de landen die de volgende in de rij zijn. De timing is zoals gewoonlijk moeilijk maar het lijkt nu al dik in de overdrijvingsfase te zijn.


Gert van der Scheer
Obligatiestrateeg SNS Securities