Google: voormalig Angstgegner

Tot voor kort leek het of alles wat Google aanraakte, automatisch in goud veranderde. Voor de concurrentie gold Google daarmee als ware Angstgegner. Dat is in verrassend korte tijd omgeslagen: het onaantastbare imago van Google heeft enkele flinke deuken opgelopen.

Tegenslagen
Google krijgt sinds kort te maken met een voor het bedrijf relatief nieuw fenomeen: klagende klanten. Gebruikers van Google mobiele telefoon, de Nexus One, zijn verre van tevreden. Waar Apple’s iPhone als warme broodjes over de toonbank gaat, lijkt Google’s Nexus One amper te slijten.

Ook Google’s alternatieve browser, Google Chrome, komt na achttien maanden nog altijd niet verder dan een marktaandeel van afgerond 5%. Wellicht niet slecht gezien het feit dat de Internet Explorer van Microsoft al zoveel jaren in gebruik is en ook Mozilla’s Firefox al geruime tijd meedraait, maar in de wereld van Google geldt 5% marktaandeel niet als een doorslaand succes.

Het concern is nog wel onaantastbaar op zoekmachinegebied, uit de jongste cijfers blijkt dat in december vorig jaar het marktaandeel op 67% lag. De nieuwe zoekmachine van Microsoft, Bing, rukt echter wel langzaam op (marktaandeel afgerond 5%). Concurrent Yahoo heeft het zwaar: die zag zijn marktaandeel juist afkalven van 9% tot 7%.

Er pakken nog wel enkele donkere wolken samen boven Google. Zo zou Apple met Microsoft in gesprek zijn om Bing tot standaard zoekmachine te maken voor zijn iPhone en en willen ook Microsoft en Yahoo samen ten strijde trekken tegen de dominantie van Google.

One trick pony?
Google verdient zijn geld hoofdzakelijk met zijn onvolprezen zoekmachine en de daarbij horende advertentie-inkomsten. Overal ter wereld marktleider, behalve in China waar het bedrijf niet verder is gekomen dan een marktaandeel van 30%, ruim achter Baidu.

Over Googles aanwezigheid in China is recent wat commotie ontstaan. Google is, terecht, wat ongelukkig met het restrictieve en schizofrene beleid van de Chinese overheid. Een exit uit China lijkt echter een stap te ver.

Google heeft echter meer in huis dan alleen een superieure zoekmachine: Gmail bijvoorbeeld, een alternatief voor Microsoft’s Outlook. Daarnaast is Google ook eigenaar van YouTube en niet te vergeten Google Chrome. Geen one trick pony, maar de hoofdmoot van de inkomsten wordt wel gegenereerd door Google’s zoekmachineactiviteiten. Reden ook voor het management van Google om te benadrukken dat de zoekmachineactiviteiten ondanks de vele nieuwe initiatieven centraal (blijven) staan.

Solide cijfers
Wie een blik op de vierdekwartaalcijfers van Google werpt, kan eigenlijk alleen maar de conclusie trekken dat het bedrijf meer dan is afgekomen qua resultaten. De omzet klom het vierde kwartaal yoy met 17% tot afgerond $ 6,2 mrd. Onderaan de streep hield de zoekmachinegigant $ 2 mrd over. Vorig jaar was dit nog geen $ 400 miljoen, maar toen zag Google zich genoodzaakt fors af te schrijven op eerder gepleegde acquisities dus die vergelijkingsbasis is niet zuiver. De voor aandeelhouders belangrijke wpa kwam uit op $ 6,13.

Kijken we even naar geheel 2009: een omzet van $ 23,7 mrd ($ 21,8 mrd), een nettowinst van $ 6,5 mrd ($ 4,2 mrd) en een wpa van $ 20,41 ($ 13,31). Gezien de implosie van de mondiale economie het afgelopen jaar zonder meer een indrukwekkende prestatie.

Google kan niet alleen aanspraak maken op solide cijfers, hetzelfde kan gesteld worden van de balans. De kaspositie samen met de short term investments staat op ruim $ 24 mrd. Er prijkt weliswaar ook voor enkele miljarden aan goodwill op de balans, maar het bedrijf geldt als financieel extreem solide.

Oprichters bouwen af
Google oprichters Larry Page en Sergey Brin willen hun belang in Google wat afbouwen (bron: Bloomberg). Beiden willen circa vijf miljoen aandelen kwijt. Hoewel dat slechts een beperkt deel van het belang is dat de oprichters houden en er veel redenen kunnen zijn om tot verkoop over te gaan, wordt dit door beleggers uiteraard niet als positief opgevat.

De aangekondigde verkoop komt op een ongelukkig moment: het tot voor kort onaantastbare imago van Google vertoont duidelijk haarscheurtjes. Dat is echt iets van de laatste weken vooral en komt ook duidelijk tot uiting in de chart. Google begon het jaar nog rond de $ 625 maar noteert inmiddels rond de $ 540.




Klik om te vergroten

Natuurlijk is ook het algemene beurssentiment wat verslechterd onder invloed van Chinese verkrappingsmaatregelen en plannen van Obama ter hervorming van de bankensector, maar dat vertelt niet het gehele verhaal van de recente koersdaling van Google.

Wachten op duidelijke bodemvorming
Indrukwekkende bedrijfsprestaties in een crisisjaar, solide winstcijfers, een dito balans, uitbreiding van het marktaandeel bij zijn zoekmachineactiviteiten: het is allemaal niet genoeg volgens beleggers. Google zal dit jaar volgens analistenconsensus (bron: Yahoo Finance) een wpa boeken van ruim $ 27 per aandeel en is afgezet tegen de verwachte groei bepaald niet duur te noemen.

Het aandeel is echter even uit de gratie. Een tijdelijk fenomeen gezien de vele kwaliteiten van het bedrijf, maar wel reden om als belegger te wachten met eventuele aanschaf tot het aandeel duidelijke bodemvorming laat zien.


Martin Crum