Griekenswaps, Italië's SPV & Robin Hood Tax

Bild am Sonntag heeft een enquete gehouden waaruit blijkt dat 53% van de Duitsers Griekenland van de EU-school willen trappen en 66% uitgesproken tegen financiële hulp is.
 
Swaps
Inmiddels komen de verhalen aan het licht dat Griekenland is geholpen om haar tekorten te verbergen danwel anders voor te stellen. Het meest in het oog springend zijn de zogenaamde valutaswaps waarbij de contante koers en de termijnprijs afwijkend van de markt zijn vastgezet. Hierdoor heeft Griekenland op contante basis een voordeel (ontvangt een groter bedrag van de tegenpartij dan waar het recht op heeft) maar moet op termijn, wanneer de transactie afloopt, een hogere wisselkoers betalen dan in de markt gangbaar was.

Dit soort grote zaken op afwijkende prijzen zal zeer waarschijnlijk een forse marge hebben gegenereerd (Bloomberg: Goldman Sachs made about $ 300 million from the agreement) omdat het aantal marktpartijen dat bereid is hieraan mee te werken cq het durft voor te stellen niet al te groot zal zijn. Als onderdeel van de "smoke and mirrorshow" zouden ook toekomstige kasstromen zoals landingsrechten etc. verpakt in leningen die niet op de balans van de overheid zijn geplaatst.

Italië's SPV
We kunnen u in vertrouwen mededelen dat niet alleen Griekenland zich met behulp van creatieve bankiers gejokt heeft over haar rapport, van Italië weten we dat er een lening bestaat waar de te ontvangen sociale premies werden gesecuritiseerd in een lening die door een Special Purpose Vehicle (SPV) zijn uitgegeven en zodoende niet als staatsschuld werden aangemerkt.

Aangezien er goed geld mee te verdienen was nemen we aan dat ook andere overheden gebruik hebben gemaakt van dit soort constructies.

Euro
De EC vreest dat de buikriem in Griekenland niet strak genoeg wordt aangehaald waardoor er 1,25% van de 4% die Griekenland in dit jaar moet bezuinigen ontbreekt volgens de Times. Als gevolg van het gerommel in Europa liet de Euro vrijdag een "low" van de laatste 9 maanden noteren : 1,3532.

Het is nog niet zo heel lang geleden dat de analisten en media over elkaar heen toeterden dat de 1,51 die er toen stond een voorbode was van 1,60 en misschien nog meer. Game theory en behavioral finance zijn op dat soort momenten weaardevolle zaken om in het kennispakket te hebben...

Robin Hood Tax
In de Independent valt te lezen dat ca. 350 economen, waaronder Nobelprijs winnaar Stiglitz, vragen om een Robin Hood Tax op financiële transacties van 0,05%. We citeren:

The letter argues: "This tax is an idea that has come of age. The financial crisis has shown us the dangers of unregulated finance, and the link between the financial sector and society has been broken. It is time to fix this link and for the financial sector to give something back to society.

"This money is urgently needed. The crises of poverty and of climate change require an historic transfer of billions of dollars from the rich world to the poor world, and this tax would offer a clear way to help fund this."

De links naar twee artikelen:
The Independent: Hundreds of ecomomists call for tax on currency speculation
The Guardian: Will Gordon Brown play Robin Hood?


Gert van der Scheer
Obligatiestrateeg SNS Securities