|
|
|
 Met de Franse slag
Vivendi, gewoon te koop op Euronext Parijs bij alle internetbrokers, bestaat zo op het eerste gezicht uit een aantal niet geheel samenhangende activiteiten. Een platenmaatschappij (Universal Music Group), spelletjesproducent (Vivendi Games), televisie-activiteiten (Canal+ Group) en mobiele telefonie (SFR en Maroc Telecom). Met name de mobiele telefonie-activiteiten passen volgens grootaandeelhouder Sebastian Holdings niet bij de rest van het concern.
Het bestuur van Vivendi heeft het ingediende opsplitsingsvoorstel unaniem van de hand gewezen De plannen zouden ‘onrealistisch onderbouwd zijn met onjuiste economische en juridische argumenten.’ Duidelijke taal, maar vraag is natuurlijk of aandeelhouders hier genoegen mee zullen nemen. Om de kritiek te pareren heeft Vivendi vanmorgen de eerstekwartaalcijfers aangegrepen om nieuwe, ambitieuze doelstellingen voor de periode 2006 t/m 2011 af te geven. Zo zou de omzet de komende jaren moeten groeien naar € 3,5 tot € 4 miljard per 2011. Nu mikt het management van Vivendi voor dit jaar op een operationeel resultaat van € 2,4 miljard (plus 16%). Het operationele resultaat kan volgens het management gemiddeld met 8 tot 10% per jaar klimmen. Investeringen gedaan de afgelopen jaren zouden in de toekomst hun vruchten af moeten werpen, met name bij de elektronische spelletjes en betaal-tv (Canal+).
De eerstekwartaalcijfers ogen bepaald niet slecht, maar geweldig zijn ze ook niet. De omzet is met een bescheiden 6,5% gestegen tot € 4,75 miljard, dit mede dankzij wat gunstiger uitvallende wisselkoersen. De toename van de omzet komt vooral tot stand bij de spelletjesdivisie en de Marokkaanse mobiele telefonie. De Franse mobiele telefoniedivisie (SFR) bleef duidelijk achter met een omzettoename van slechts 3%. Het grote geld verdient Vivendi overigens wél met telecom. Van het totale operationele resultaat van € 990 miljoen kwam 88% uit de telefonie-activiteiten. Qua omzet komt slechts 55% bij SFR en Maroc Telecom vandaan. Dat maakt gelijk duidelijk waarom het management van Vivendi deze activiteiten niet kwijt wil. Zonder de mobiele telefoniedivisie blijft er van met name de winst en in iets mindere mate de omzet weinig over.
Het management schotelt aandeelhouders een aardige worst voor door agressieve en ambitieuze doelstellingen voor de komende vijf jaar. Aan de haalbaarheid van deze doelstellingen mag getwijfeld worden. Met name bij mobiele telefonie zijn de vooruitzichten op middellange termijn helemaal niet zo rooskleurig. Dat is echter eigenlijk voor nu ook helemaal niet zo belangrijk. Deze dienen overduidelijk ter verdediging van het management tegen de druk van buitenaf om de mobiele telefonie af te stoten. Saillant detail: Vodafone heeft al een groot minderheidsbelang in SFR, de nummer twee op de markt voor de mobiele telefonie na marktleider Orange. Vodafone heeft herhaaldelijk zijn interesse te kennen gegeven bij Vivendi om het ontbrekende deel van SFR over te nemen.
De huidige commotie rond het aandeel betekent dat er wat valt te speculeren. Waar wat te speculeren valt, valt meestal ook wat te verdienen. Echt duur is Vivendi niet met een k/w van circa 14 op basis van dit jaar. Zou het groeiscenario van het management van Vivendi toch realistisch blijken, dan laat het aandeel zich zelfs kwalificeren als een relatief koopje. Ik geloof niet dat het onderwerp “afsplitsen” met de ferme taal van het management van Vivendi nu ineens van tafel is. Aanhoudende speculaties kunnen de koers van het aandeel eenvoudig tot royaal boven de € 30 stuwen (koers heden: € 28,65).
Martin Crum
Martin Crum is redacteur bij Inveztor. Hij had op het moment van publiceren geen positie in Vivendi.
Dit artikel heeft betrekking op de volgende bedrijven
| |
|
|
|
| Nog geen reacties geplaatst |
|
|
