ZolderPortefeuille: update

De markt weet vooralsnog van geen wijken en stoomt weer vrolijk verder op na het bescheiden dipje op vrijdag. Wie vrijdag dacht dat een shortpositie wel een goed idee was, krijgt vandaag alweer het lid op de neus.

Na een uitzonderlijk hevige daling vorig jaar en begin dit jaar zijn de rollen omgedraaid: elke daling, hoe beperkt ook, wordt direct aangegrepen om (bij) te kopen. Een al zo vaak door zo velen voorspelde correctie is in geen velden of wegen te bekennen. Opvallend is dat meevallende bedrijfsresultaten aan de continue rally ten grondslag zouden liggen. Opvallend, omdat een aantal toonaangevende fondsen zoals Goldman Sachs en Intel inderdaad met beter dan verwachte kwartaalcijfers naar buiten kwamen, maar dat dit zich vertaalde in verkoopdruk. Tegelijkertijd blijft de bullmarkt intact ‘omdat de bedrijfsresultaten meevallen.’ Voor individuele fondsen lijkt nu al te gelden: sell on the news, waar dit voor de markt als geheel nog niet opgaat.

Soms vallen koersbewegingen gewoon niet te verklaren, of wordt naar de verkeerde verklaring gezocht. De constatering van Marc Fiorentino dat de markten worden overspoeld door liquiditeit zou zomaar eens een veel meer valide verklaring kunnen zijn voor het gretige koopgedrag. Daarnaast is de risicoaversie duidelijk omgeslagen in risicozoekend, in de jacht op rendement. Dat komt wellicht het beste tot uiting in het feit dat (nagenoeg) alle asset classes stijgen. Vorig jaar en begin dit jaar vormt hierop een spiegelbeeld: alles daalde tegelijk. Opmerkelijk, en lastig voor professionele partijen die werken met modellen die op dit moment..niet werken.

Shorters, begin dit jaar nog uiterst succesvol, worden op dit moment gepeld. Er staan uiteraard wel degelijk verliezers tegenover beleggers die vrijwel dagelijks hun aandelenportefeuille in waarde zien toenemen. Daarnaast geldt uiteraard ook dat beleggers die zich de afgelopen maanden nog afzijdig hebben gehouden, ook tot de verliezers kunnen worden gerekend. Geen/weinig rendement is weliswaar beter dan verlies, maar gemiste winst kan ook als verlies worden gezien.

De S&P 500 nadert inmiddels de 1.100 puntengrens en zal in het huidige tempo hier in no time doorheen breken. De Dow Jones worstelt nog met de psychologische barrière van de 10.000 punten, maar dat punt geldt niet als zware weerstand. We zijn er benieuwd waar en wanneer het schip zal stranden. Het is duidelijk dat we voor wat betreft de ZolderPortefeuille dit bullish scenario niet voor ogen hadden. De keus voor een aanhoudend defensieve portefeuille pakt dit jaar niet goed uit.

Over de huidige posities valt verder weinig te melden. RDS en Unilever gaan mooi gelijk op. Een exit wordt nog niet overwogen. TKH kruipt voorzichtig omhoog, maar geldt wel als (sterke) achterblijver. Hoewel het aandeel fundamenteel ingestelde beleggers zeker voor de wat langere termijn genoeg te bieden heeft, baren de steeds verder terugvallende omzetten in het fonds wel zorgen. Een euvel waar wel meer fondsen, de bullmarkt ten spijt, mee te kampen hebben. Een dagomzet bij TKH van slechts 18.000 stukjes is zorgwekkend laag. Het aandeel nadert inmiddels de aangegeven bandbreedte van € 12 - € 12,50. Verkoop wordt overwogen. Het onlangs opgenomen Ctac doet vooralsnog koersmatig weinig. Dit aandeel zal vermoedelijk pas tot bloei komen wanneer er weer sprake is van een echt betere conjunctuur waarbij het bedrijfsleven weer geld uittrekt voor dure consultants. Tot slot InnoConcepts: concrete stappen van het management ter versterking van de balans blijven nog steeds achterwege. Dat is teleurstellend en oogt weinig slagvaardig. We praten hier immers niet over een grote multinational waarbij het veel tijd kost de zaak bij te sturen, maar over een smallcap met, naar ik toch mag hopen, korte lijnen. Wie weet tovert het bedrijf straks een konijn uit de hoge hoed door te melden dat het onderdak heeft gevonden bij een grotere, financieel krachtiger partij, maar dat laatste ligt niet sterk voor de hand.

Nieuwe reeks Citi Speeders
•       Citi Speeders voor iedere 2,5 punt op de AEX
•       Slechts 5 punten verschil tussen Fin.niveau en Stop Loss!
•       HOGERE HEFBOOM

Om alle producten te raadplegen, klik hier

Klik op de titel of op onderstaand pdf voor het meest recente overzicht van de ZolderPortefeuille.

Martin Crum