ZolderPortefeuille: verkoop

De financiële markten lijken zich langzamerhand warm te draaien voor een eindsprintje richting jaareinde. De bulls zitten stevig in het zadel en zullen hun positie vermoedelijk dit jaar niet meer prijsgeven.

De AEX wist gisteren royaal door de weerstand op 315 punten te denderen en houdt de koerswinst (wederom) vast. Met nog altijd een sterk accommoderend beleid van de diverse centrale banken, een G20 die het over weinig eens was behalve dat het nog te vroeg was de economie van overheidswege van oppeppers te voorzien, en de afwezigheid van nieuwe catastrofes liggen iets verder oplopende beurzen het meest voor de hand. 

Rioja Gran Reserva uit memorabel topjaar 1998
Uit het gerenommeerde wijngebied Rioja vonden wij voor u een 11 jaar oude Gran Reserva met 24 maanden houtrijping. Dit is zonder twijfel de spectaculairste actie die we ooit voor u hebben kunnen bemachtigen. U mag deze waanzinnige wijn bestellen van € 19,90 voor de stuntprijs van € 9,95.

Ctac
De derdekwartaalcijfers van Ctac waren bepaald niet om over naar huis te schrijven, to put it mildly. De verwachtingen waren niet hooggespannen, maar dat het bedrijf met een verlies over het derde kwartaal naar buiten komt van € 0,6 mio valt ronduit tegen. Ctac heeft wel hierbij wel wat pech: een grote klant van het bedrijf is failliet gegaan en kan zijn rekening niet voldoen (€ 0,5 mio). De pijn zit hem bedrijfsmatig verder (nog steeds) bij de dure consultants die of niet welkom zijn bij het scherp op de kosten lettende bedrijfsleven, danwel alleen tegen gereduceerd tarief hun diensten mogen aanbieden. Hoewel het aandeel niet in de ZolderPortefeuille is opgenomen met het oogpunt van een snel winstje, wordt het fonds toch van de hand gedaan. Het management van Ctac rekent niet alleen op een moeilijk vierde kwartaal, maar ziet ook geen verbetering voor de eerste helft van 2010. Op basis van die tamelijk sombere visie hoeft er voorlopig koersmatig weinig te worden verwacht van het aandeel. Verlies nemen is nooit leuk, maar lijkt in dit geval wel de beste optie. Tijd is schaars en dat kan beter worden besteed aan potentiële winnaars.

Verkoop 2.000 Ctac op € 2,291 (biedkoers)

InnoConcepts
Dan bleeder InnoConcepts. Een weinig opwekkende trading update eerder deze maand (5 november). Een impairment van € 18 mio, weinig zicht/hoop op betere marktomstandigheden en nog altijd geen besluit over de wijze waarop de balans zal moeten worden versterkt. InnoConcepts wil zich conform de nieuwe strategie volledig toeleggen op de ontwikkeling van plastic verpakkingen (spuitgieten) en stelt tijd nodig te hebben om de organisatie hierop aan te passen. Daarnaast probeert het bedrijf de kosten te drukken. Dat er nog steeds geen duidelijkheid is over hoe InnoConcepts de balans wil versterken, boezemt weinig vertrouwen in. Natuurlijk zijn de marktomstandigheden nog verre van ideaal, maar met een dagelijks verder afkalvende koers zal een eventuele emissie voor bestaande aandeelhouders alleen maar des te pijnlijker worden. De verkoop van het indirecte belang van InnoConcepts in Proventec van ruim 36% alleen zal zeker niet genoeg zijn om de nood te lenigen. Daar krijgt het uitvindersbedrijf wellicht een miljoen of zes voor, terwijl er (veel) meer geld nodig is. Het bedrijf onderzoekt inmiddels al vijf maanden de mogelijkheden de balans weer wat op te peppen en dat is (te) lang.

ZolderPortefeuille overig
De overige aandelen in de portefeuille laten relatief weinig beweging zien. Ahold lijkt zich op te maken tot het plegen van acquisities. Diverse grootbanken lieten zich recentelijk optimistisch uit over de kruidenier en achten het fonds ondergewaardeerd. Sinds de opname is het aandeel 6,5% opgelopen. Het acquisitieverhaal klinkt leuk, maar over het algemeen daalt de koers van de overnemende partij. Daarnaast zou Ahold daarmee een deel van zijn attractie verliezen, en dat is de uiterst solide balans. Met het wegebben van het crisisgevoel lijkt dat voor de markt weer wat minder van belang, maar dat kan uiteraard ook zo weer omslaan.

Het sentiment rond Unilever lijkt wat opgeklaard. De marktperceptie dat het bedrijf niet in staat zou zijn groei te behalen is niet juist. De al vrij pittige waardering van het fonds staat een veel hogere koers echter in de weg. Wellicht dat het aandeel bij een zonnig slot van 2009 tot € 22 - € 22,50 kan oplopen, maar dan is de koek ook wel op. Rond de € 22 zal het aandeel dan ook van de hand worden gedaan.

Tot slot de jongste telg in de ZolderPortefeuille: Wolters Kluwer. Dat aandeel beweegt in een relatief nauwe bandbreedte tussen de ruwweg € 14,50 en € 15. Collega ReedElsevier kwam eerder deze week met wat negatieve geluiden, hetgeen de koers van Wolters Kluwer geen goed heeft gedaan. Veel animo het fonds op te pikken is er op de huidige koers dan ook nog niet. Wellicht dat beleggers op termijn weer oog krijgen voor de defensieve kwaliteiten van de uitgever en de goede prestaties in crisistijd.

Klik op de titel of op onderstaand pdf voor het meest recente overzicht van de ZolderPortefeuille.

Martin Crum