| Over Trading alert Een update van de laatste transacties in de Inveztor Portefeuilles |
|
|
|
 ZolderPortefeuille: InnoConcepts
InnoConcepts zoekt steun bij zijn aandeelhouders en de AEX zoekt vandaag steun bij de voormalige weerstand op 315 punten. Die ontwikkeling staat uiteraard niet op zich: de S&P 500 dreigt net wel/niet door de 1100 punten te zakken. Vermoedelijk zijn dit toch de naweeën van nogal teleurstellende cijfers over de Amerikaanse huizenmarkt. Dat is ergens toch frappant: meerdere marktpartijen hebben zich al in een veel eerder stadium uitgesproken over ‘stabilisatie ergens in 2010.’ Een reële veronderstelling, maar net als bijvoorbeeld bij bouwbedrijf BAM blijkt er toch te vroeg optimisme in de verwachtingen te zijn geslopen.
 Rioja Gran Reserva uit memorabel topjaar 1998
Uit het gerenommeerde wijngebied Rioja vonden wij voor u een 11 jaar oude Gran Reserva met 24 maanden houtrijping. Dit is zonder twijfel de spectaculairste actie die we ooit voor u hebben kunnen bemachtigen. U mag deze waanzinnige wijn bestellen van € 19,90 voor de stuntprijs van € 9,95.
Double dip
Het is interessant om te zien dat er nu toch door meer partijen nadrukkelijk rekening wordt gehouden met een double dip. Dat is gezien de ernst van de zeer zware recessie en de nog lopende niet opgeloste problemen wat mij betreft nog steeds het meest kansrijke scenario, maar met zekerheid laat zich dit nu eenmaal niet voorspellen. Dat hangt namelijk weer sterk samen met hoe de consument zich opstelt. Oftewel: slaan we weer aan het consumeren waardoor de overheid een zucht van verlichting kan slaken, of blijft de trend consuminderen/sparen/schulden aflossen.
InnoConcepts
Dan de ZolderPortefeuille en meer in het bijzonder: InnoConcepts. Vanochtend werd al even stilgestaan bij de plannen van het uitvindersbedrijf. Zoals verwacht een flinke emissie. Verwacht overigens tussen aanhalingstekens: InnoConcepts denkt meer nodig te hebben dan ingeschat en wel € 27 mio. Enkele pluspunten: de claimemissie is volledig gegarandeerd, de CEO van InnoConcepts zal ook flink investeren in het bedrijf en de onzekerheid over hoe de al zo lang aangekondigde balansversterking zou plaatsvinden is verdwenen. Dan de minkant van het verhaal: de emissie is groter dan verwacht en zal helaas tegen afbraakkoersen plaatsvinden. Uiteraard staat het bestaande aandeelhouders vrij niet mee te doen met de claimemissie. Een forse verwatering is dan echter hun deel. De BAvA dient zich nog over de plannen te buigen, maar het eerder geschetste plaatje van een emissie op € 1,50 lijkt iets te ambitieus. Het blijft uiteraard een schatting, maar reëler lijkt 1,35 tot wellicht € 1,40. Dat zou betekenen dat er circa twintig miljoen aandelen bij gaan komen. Dat is vrijwel een verdubbeling van het huidige aantal uitstaande aandelen.
InnoConcepts is als belegging zeker niet kansloos, de duidelijke commitment van de CEO die er eigen geld in wil steken spreekt zeker aan. Echter, het aandeel zal eerst door een diep koersdal moeten, of wellicht beter: nog een koersdal. Reden om de aandelen nu toch van de hand te doen. Heraankoop is zeker niet uitgesloten, maar dat zal dan wel tegen beduidend lagere koersen dan nu het geval is plaatsvinden.
Verkoop 500 InnoConcepts op € 2,01 (biedkoers)
Martin Crum
Klik op de titel of op onderstaand pdf voor het meest recente overzicht van de ZolderPortefeuille.
Martin Crum is hoofdredacteur van Inveztor. Disclaimer Crum: geen posities in bovengenoemde fondsen op het moment van publiceren.
| |
|
|
Reacties
Innoconcepts blijkt beleggers stelselmatig te positief te hebben voorgelicht
over de eigen ontwikkelingen. Te positieve verhalen van voormalige
bestuurders en agressieve boekhoudcapriolen hebben moeten verbloemen hoe
hoog de nood is. Om een faillissement te vermijden moeten beleggers nu
bijspringen.
Onder het bewind van de nieuwe topman Niraj Mehra wordt steeds duidelijker
dat bij Innoconcepts de problemen stelselmatig onder het tapijt zijn
geveegd. In korte tijd is meer dan 50 procent van het eigen vermogen
verdampt door extra afschrijvingen van 58 miljoen euro op een balanstotaal
circa 150 miljoen euro. De kas is inmiddels leeg, er zijn grote schulden bij
huisbank ING (55 miljoen euro) en voorlopig weinig inkomsten.
Om een faillissement te voorkomen moeten beleggers bij springen. Tegen heug
en meug zullen ze moeten instemmen met een claimemissie van 27,2 miljoen
euro, zodat Innoconcepts voorlopig verder kan.
Alles over de claimmissie bij Innoconcepts
Met het opgehaalde kapitaal zal het bedrijf een overbruggingskrediet van
tien miljoen euro bij ING aflossen. Het resterende kapitaal wordt onder meer
gebruikt om de nieuwe strategie op te tuigen en de nettoschuld te verlagen.
Verwatering 200 procent
Na de afronding van de emissie zullen er 78,4 miljoen aandelen uitstaan,
een verdrievoudiging van het huidige aantal van 26,1 miljoen. Op basis van
de mogelijke extra verwatering door de onderhandse plaatsing bij Mehra en de
uitoefening van opties zullen er zelfs 86,1 miljoen stukken uitstaan.
Alles over Innoconcepts
De emissie is door een aantal grootaandeelhouders en de bank volledig
gegarandeerd. Een grote nieuwe investeerder wil nog anoniem blijven. In de
emissie gaat Mehra voorop; hij investeert vier miljoen euro en krijgt als
extraatje voor zijn deelname een groot pakket opties. Deze toekenning vloeit
voort uit zijn vorstelijke beloningspakket.
Misleiding
Naar nu blijkt nam het vorige bestuur het niet zo nauw met een adequate
verantwoording richting beleggers. Voor het eerst zijn aandeelhouders in de
aandeelhoudersvergadering begin december geïnformeerd over technische
problemen bij de invoering van de I Pac technologie (injection moulding),
het intellectuele eigendom van Innoconcepts. Innoconcepts' techniek is, in
tegenstelling tot wat het vorige bestuur verkondigde, nog niet ver genoeg
ontwikkeld en staat nog in de kinderschoenen.
Deze technologie leek zich afgaand op de woorden van founding father tot
september commissaris Fred Langerak en voormalig I-Pac directeur Peter
Teerlink voldoende te hebben bewezen voor het gebruik van cd- en dvd doosjes
en transportverpakkingen (kratten en pallets).
Dit zou blijken uit de langlopende licentieovereenkomsten met het Chinese
Cheng Meng (multimedia) en Schoeller Arca Systems (SAS). Maar nu blijken
deze overeenkomsten nog nauwelijks royaltyinkomsten te hebben opgeleverd.
En dat is schrikken voor aandeelhouders, die door de voormalige top heel
andere verhalen voorgeschoteld kregen. Geïnteresseerde partijen stonden in
de rij om de Innoconcepts-technologie af te nemen en het Barendrechtse
bedrijf kon het werk niet aan om ze allemaal te contracteren.
Dat de reeds bestaande partners in de verste verte niet de voorgespiegelde
voordelen behaalden met de technologie is nooit gemeld.
President-commissaris Gerard Jansen Venneboer brengt het nu alsof de nieuwe
strategie noodzakelijk is geworden door de kredietcrisis. Beleggers weten
wel beter.
Agressief boekhouden
Innoconcepts hanteerde bovendien een agressieve boekhoudmethode. Omzet voor
een gehele licentieperiode (bijvoorbeeld vijf jaar) werd als gerealiseerd
beschouwd op het moment dat het contract met de tegenpartij was gesloten.
Zonder deze dubieuze methode zou Innoconcepts nooit winstcijfers en
operationeel positieve kasstromen hebben kunnen presenteren.
Toen de prestaties in de praktijk achterbeleven bij de voorspellingen,
staakten afnemers de betalingen. De tekorten in de kas werden aangevuld met
emissies, die door de ten onrechte gepresenteerde winsten tegen een hoge
koers in de markt konden worden gezet. In 2008 kwam de ommekeer.
Innoconcepts kon niet langer de problemen blijven verbloemen en door de
kredietcrisis kon geen geld meer via emissies worden aangetrokken.
Innoconcepts leek een speler van internationaal formaat, die wereldspelers
als klanten maar voor het kiezen had. Voor de megalomane top van
Innoconcepts waren de technische problemen kennelijk alleen maar van
ondergeschikt belang. Mehra presenteert zijn plannen enthousiast, maar of
dat voldoende zal zijn om de scepsis onder beleggers en afnemers weg te
nemen, is nog onduidelijk.
de duidelijke commitment van de CEO die er eigen geld in wil steken
spreekt zeker aan |
Nog een stuk van de VEB. De CEO krijgt gratis opties op aandelen gelijk aan
tweeënhalve keer het bedrag waarvoor Mehra deelneemt in die uitgifte in het
kader van z'n beloning.
---------------------
Twee jaar lang zocht het noodlijdende uitvindersbedrijf Innoconcepts naar
een nieuwe topman. Maar de slechte vooruitzichten van het bedrijf maakte de
vacature moeilijk invulbaar. Nu schuift commissaris Niraj Mehra door naar de
bestuursvoorzitterzetel. Daar hangt wel een fors prijskaartje aan.
Een verlies van zeventien miljoen euro op een omzet van zeven miljoen euro.
Dat is de trieste tussenbalans over de eerste helft van 2009 die
Innoconcepts beleggers moest voorschotelen. Bovendien is een eerdere
inkomstenbron, licentiekosten, droog gevallen en is de kas leeg.
Een nieuwe topman moet de kar weer op de rails zetten bij Innoconcepts en
die nieuwe topman komt uit eigen gelederen. Het is aan Niraj Mehra,
commissaris van Innoconcepts sinds juni 2008, om het vastgelopen schip weer
vlot te trekken.
Draai
Of hij hierin zal slagen valt nog te bezien. In het verleden heeft
InnoConcepts zijn geld gezet op het slijten van grote contracten aan
kunststofverpakkingsproducenten voor de levering van innovatieve
productietechnologie. Dit zou op langere termijn inkomsten moeten genereren.
Door de economische crisis hebben de grote industriële afnemers absoluut
geen appetijt voor dit soort investeringen in de productiecapaciteit.
Alles over Innoconcepts
Mehra wil het nu over een andere boeg gaan gooien. De focus komt nu te
liggen op het genereren van cash op korte termijn. Niet langer zal het
bedrijf zelf verpakkingsmateriaal gaan produceren, maar alleen de daarvoor
benodigde matrijzen, feitelijk de gietvormen van verpakkingen, zal verkopen
aan leveranciers van verpakkingsmaterieel voor de voedingsmiddelen- en
automotive sector.
Deze partijen leveren op hun beurt producten met deze matrijzen voor
eindklanten zoals de grote voedingmiddelen producenten als Unilever, Danone
Nestlé en Sara Lee of automotive toeleveranciers zoals Magna (dat Opel wil
overnemen) en WNA.
Bizar beloningspakket
Mehra heeft voor zijn nieuwe functie een meer dan vorstelijke vergoeding
bedongen. Het voorgestelde beloningsplan is zowel in hoogte als constructie
uitzonderlijk voor een klein bedrijf als InnoConcepts. Mehra ontvangt een
‘vast’ salaris van minimaal 850 duizend euro en maximaal 1,12 miljoen euro,
waarvan het merendeel bestaat uit aandelen en een variabele bonus van
600.000 warrants.
Daarvoor zullen per jaar nieuwe aandelen worden uitgegeven (circa 3 tot 3,5
procent van het totaal) en leidt dus tot verwatering voor huidige
aandeelhouders. In vijf jaar komt alleen deze component al neer op 15
procent van het aandelenkapitaal. Ter vergelijking, zijn voorganger
Pruijssers was goed voor 234 duizend euro per jaar, waarvan 37 duizend euro
bonus en 14 duizend euro pensioen.
Ook als InnoConcepts in de toekomst verlieslatend is vangt Mehra een
variabele beloning, zolang dit verlies maar minder is dan momenteel.Maar dit
is nog niet alles. Ook bleek dat indien InnoConcepts overgaat tot een
versterking van het eigen vermogen door middel van uitgifte van aandelen,
dit voor Mehra buitengewoon profijtelijk is.
Indien hij in de emissie participeert voor een bedrag van tenminste twee
miljoen euro dan heeft InnoConcepts zich gecommitteerd om aan Mehra gratis
opties op aandelen toe te kennen gelijk aan tweeënhalve keer het bedrag
waarvoor Mehra deelneemt in die uitgifte.
Voor ‘normale’ aandeelhouders zit deze premie er natuurlijk niet in. Het
lijkt er dus op dat InnoConcepts zich schuldig maakt aan een ongelijke
behandeling van aandeelhouders en dat de salariseisen van Mehra wel heel
ruimhartig zijn ingewilligd door de commissarissen.
|
|
|
