Begin april werd al stil gestaan bij de interesse van Riva Investments voor drukkerij Roto Smeets De Boer (RSDB). Het heeft even geduurd, maar inmiddels heeft het management van de drukkersgroep laten weten dat de geïndiceerde € 12.50 per aandeel beneden de maat is.
In een artikel in Het Financieele Dagblad van 29 april gaf topman John Caris te kennen dat het verschil tussen de intrinsieke waarde per aandeel RSDB (ruim € 30) en de € 12.50 die Riva in gedachten heeft wel erg groot is. Natuurlijk doet Caris wat hij geacht wordt te doen, namelijk het maximale eruit slepen voor zijn aandeelhouders. Dat wil zeggen: áls het tot een formeel bod komt. Dat is nog niet het geval, de gesprekken lopen nog.
Topman Caris wijst naast de grote discrepantie tussen intrinsieke waarde en de geïndiceerde € 12.50 ook (terecht) op het feit dat RSDB een rondje kostenbesparingen erop heeft zitten, waardoor de kosten per 2011 structureel € 30m per jaar lager zullen uitvallen.
Het lijkt duidelijk dat Riva Investments dieper in de buidel zal moeten tasten, wil het met RSDB aan de haal gaan. Hoeveel dieper wordt nog even afwachten. De koers van het aandeel noteert rond de € 13. Dat is weliswaar hoger dan de geïndiceerde € 12.50 per aandeel, maar houdt niet over. Wellicht dat beleggers last van koudwatervrees hebben. Er was al eerder interesse in RSDB, die deal ketste toen af op het niet kunnen rondkrijgen van de financiering door de potentiële kopers.
Speculeren op een hoger (formeel) bod op RSDB is uiteraard niet risicovrij. Echter, het bod dat Riva Investments voor ogen staat is (veel) te laag. Vermoedelijk komt Riva Investments ook niet weg met € 15 per aandeel, al is niet bekend wat overige grootaandeelhouders zoals Marsala BV (22%) ervan denken. Riva Investments biedt (slim) een mogelijkheid om voor aandelen in een nieuw op te richten holding te opteren, waarmee het mogelijk enkele grootaandeelhouders over de streep weet te trekken.
Wie een interessante turnaround kandidaat zoekt, is bij RSDB aan het goede adres en krijgt voor €13 per aandeel een kansrijk aandeel in huis met een fors koerspotentieel (> 30%). Wie nu koopt, is mogelijk slechts kortstondig mede-eigenaar van de drukkersgroep gezien de goed getimede interesse van Riva Investments. Wie kan leven met een (mogelijke) schamele €12.50 per aandeel, geeft geheel onnodig een cadeautje weg en laat zich afschepen met een fooitje. Wordt vervolgd.
Martin Crum
Martin Crum is analist bij het Amsterdams Effectenkantoor. Hij schrijft zijn columns op persoonlijke titel. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Disclaimer Crum: geen positie in RSDB op moment van publiceren.
